上周全球股票市场大幅下跌，美股两次出现熔断。通过对比全球主要国家和地区指数的走势可以发现A股的表现较为坚挺，这种现象并非偶然。实际上，自2月下旬以来，虽然全球避险情绪不断升温，但A股却持续跑赢外盘市场。一方面，体现出与国外相比国内对疫情的控制更加积极，并取得了显著成效；另一方面，也反映了当前国内货币政策的空间较国外而言具有一定的优势。就A股自身来说，过去两周在海外市场的影响下，行情的波动明显增强，增加了期指单边交易的难度。此外，主板和创业板轮动现象较为明显，整体市场风格更加趋向于均衡。

值得注意的是，上周以北向资金为代表的外资净卖出额达417.95亿元，创历史最大单周净卖出纪录，使得与外资相关性较高的板块承压。尤其是上周五盘中，虽然A股出现反弹，但北向资金继续大幅流出，使得上证50和沪深300等大指数表现相对较弱。我们认为，近期外资频繁大幅流出，除了不确定性升温和战略性压缩股票等风险资产配置的原因外，还有很大一部分原因是上周美股发生流动性危机。由于美股的高杠杆率、高被动交易和高程序化交易特征，当市场连续大跌后，许多机构需要及时补充交易保证金才能不被强制平仓，机构选择卖出美债、黄金，甚至是A股和中国国债，来补充美股流动性。因此，上周四晚间，伴随着美股再次熔断，国际金融市场出现人民币汇率贬值、黄金大跌、美元指数拉升等现象。

热门板块

  早盘三大指数集体高开，随后震荡下行，沪指表现相对强势。土地流转板块延续强势，口罩、医药等概念股盘中再度走强，但市场整体炒作情绪一般，以5G、芯片为代表的科技股回调明显，北向资金持续流出。盘面上看，口罩、超级真菌、土地流转等板块涨幅居前，3D摄像头、电信运营、HIT电池等板块跌幅居前。

君如视角

国内货币政策空间较大，A股独立行情有望延续。

我们认为，当前驱动市场的主要逻辑依然在于流动性宽松和政策面利好。虽然上周A股主要指数均出现大幅回调，但导致市场下跌的原因主要在于外围市场不确定性的升温，而非国内自身的问题。目前各国所处的经济周期不同，政策空间也不同，与海外市场相比，国内经济基本面较好，货币政策的空间相对较大，这使得A股的性价比更高。具体来说，考虑到对冲疫情的需求依然存在，并且中美利差处于高位，预计国内相对宽松的政策还将维持一段时间。随着定向降准落地，3月16日的MLF利率和3月20日的LPR报价大概率进一步调降，这将对A股的估值起到支撑作用，预计短期A股依然会强于外盘市场。

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